轉自奇摩理財-專家專欄 作者：阮慕驊 2009/11/20
中國大陸資本市場近來透露出極不尋常的跡象。
首先，中國人行上週釋出人民幣將與美元脫鉤訊息激勵，1年期人民幣海外無本金交割遠期外匯（NDF）折價幅度，從前1個交易日的500點，瞬間擴大到2,200點。以目前一美元兌人民幣6.8267元計算，表示市場預期1年後人民幣將升至1美元兌人民幣6.607附近，升幅達3%。
日前人行進一步釋出人民幣將與美元脫鉤，改隨一籃子貨幣波動，東方匯理等外商銀行預估，中國可能會在明（99）年初放手讓人民幣升值，不過人民幣不升反貶，收在1美元兌6.8267附近，人民幣海外NDF市場卻是風起雲湧。
中國在2005年7月21日實施匯率改革措施，人民幣改隨一籃子貨幣波動後，2005至2008年的3年間，人民幣升值20%。去年全球金融海嘯後，人民幣又緊釘美元，過去1年來人民幣匯率始終在6.82至6.83間狹幅波動。
世界銀行行長佐利克日前指稱，人民幣有望在10至15年內成為儲備貨幣；加上國際貨幣基金（IMF）也說，美元重要性將逐漸下降，市場普遍看升人民幣，但人民幣能否如市場預期走揚，仍由中國人行左右。
中國人行絕對不可能隨便釋出訊息，尤其是人民幣匯價這等天大重要的事，如果沒有政策定調任何人都不敢胡說亂講。
隨後，上週五早盤滬深股市震盪下跌，上証指數在地產等權重板塊的拖累下一路下探。但和A股市場相反的是，B股市場全線暴漲，盤中所有個股一度沖擊漲停。上海B股收漲9.42%；深圳B股收漲7.86%。
B股出現強烈異動，整個市場幾乎全線暴漲。目前尚未有B股市場上漲的相關確切信息傳出，不過市場人士普遍猜測B股市場的暴漲和兩個預期有關。首先是人民幣升值強化了B股資產的價值。目前熱錢大量進入香港市場，目標直指人民幣資產。
H股和B股相比，股票掛鉤的資產多為人民幣資產，而港幣和美元之間為聯系匯率制度，具有較高的穩定性，在這種情況下B股估值低於H股就凸現了B股的投資價值。其次是市場猜測A、B股合並的政策可能即將出台，主要形式可能是上市公司通過增發回購B股。如果這樣的話，A、B股之間的價差將構成巨大的盈利空間。
上圖是上海證交所綜合指數過去三年來的走勢，我們可以發現在人民幣與美元脫鉤的2005至2008年的3年間，陸股呈現持續上漲的態勢，漲勢驚人；但一旦人民幣對鎖美元，陸股的多頭行情即呈結束。主要原因就在市場資金流動，人民幣與美元脫鉤，國際資本會大量流入中國而形成股匯房三市齊升態勢，但脫鉤則國際資本即會失去投機誘因，再加上2005至2008年全球經濟良好的大環境，促使了陸股大漲了5倍。
明（99）年下半年起，人民幣將會逐漸與美元脫鉤，明年預估升幅至少3%。主要原因，包括：（1）明（99）年下半年通膨環境升溫，人民幣升值有利紓緩進口物價。（2）美元呈現長期弱勢緩貶格局不變，人民幣對鎖美元將造成過多人民幣流動性的問題。（3） 中國明（99）年需要重新提振外來投資，人民幣緩升或預期升值心理將有利外資流入。（4） 促進內需，中國需要維持股房兩市一定熱度，但亦不可過熱。
另外，更重要更長遠的議題是人民幣的國際化，並成為全球主要貿易貨幣，在此議題之下，人民幣勢將終究要與美元脫鉤，但現階段在中國仍依賴美國消費市場之下，勢將以鴨子潛進方式進行人民幣的國際地位的逐步提升。
因此，明（99）年陸股將有不錯的行情可期，且隨著全球經濟復甦，陸股極有可能再走出一波類似2005到2008年的大多頭行情。同時人民幣升值亦可帶來可觀的匯兌收益值得把握。
另外，現階段因美元弱勢，故在全球股市漲升至一段落下，暫先將資金停泊於新興市場債券亦是不錯選擇，近兩週來，新興市場債亦有2%的漲幅，反映了美元的弱勢之下，新興市場債之匯兌收益兼保值的好處。
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