贏者圈星光一班訓練營

久元(6261)

    久元為專業半導體切割、測試代工及設備銷售廠商，主要業務為LED與半導體研磨、切割、挑選、及光電產品相關之測試系統及自動化設備。久元業務主要分為兩大類，一為LED與半導體研磨、切割、挑選、及測試業務代工；另一業務則為自行研發機台，銷售自製設備，並透過美國安捷倫銷售具邏輯、類比、混頻等全功能IC測試機台，在該地市佔達5成以上，另銷售CMOS影像感測系統與其模組測試設備以及自動光學檢測系統，而其代工業務所使用機台亦多為自製，因此比起同業外購機台挑檢，毛利較高。

    國內切割服務市場上主要競爭廠商有京元、微矽、匯華、誠遠等；上述廠商主要以半導體晶圓切割為主，久元除具備晶圓切割外，特殊材質如陶瓷、石英玻璃及基板之切割亦佔切割業務一半以上，與國內其它廠家有明顯區隔。

   業務分為切割挑檢代工、IC測試 、機器組裝。IC 測試包括類比IC 及邏輯IC 測試，佔IC 測試比重各一半，客戶包含義隆電、盛群、凌陽、松翰、立錡等廠商。切割挑檢代工分為IC Wafer 切割、LED 基板切割、LED 測試挑檢等業務，客戶為晶電、璨圓、南亞光電、華上等廠商。在機器組裝部分有LED 挑揀機、IC 測試機及光學檢測儀， 其中IC 測試機交由美商安捷倫代為銷售，以收取權利金。久元客戶組合以國內廠商為主，國內佔70%、國外客戶佔30%。值得一提的是久元測試服務擁有自製設備能力，服務自主性及獲利率高。

   2011年成長動能來自大陸MOCVD 機台擴增，以及來自OSRAM及Sharp、Nichia及Toyoda Gosei等日本客戶之挑撿代工業務成長，加上中國被動元件及LED Wafer之AOI設備需求強勁，出貨量將有倍數成長。2011年3月中與美商安捷倫再度簽約，因不需支付權利金，毛利將大幅提升；今年亦投入約7億元的資本支出用於LED挑檢位於中國長洲及廈門的擴產。切割挑撿代工業務受惠於舊有客戶產出增加、IC測試代工業務進入旺季、機器組裝及產品銷售出貨展望亦樂觀下，預估2011年第二季之營收仍將成長，預估稅後EPS2.54元。

    久元公布去年EPS8.53元，是歷年新高，去年毛利率在43.29％，久元於LED挑檢業務及設備銷售成長動能強，且同時具備成本優勢、高獲利與高殖利率，今年三月至四月中以來整理了一段時間，近期已有出量上攻的趨勢，建議可於 100 元以下進場。